上周，A股出现久违大涨，个股普涨的同时也带动了相关含权债基上涨，一众二级债基在上周呈现普涨态势，有基金各类份额涨超8%。抛开权益市场的提振，业内对于春节前的债券市场依然短期看好。而对于债基接下来的表现，有分析指出，总体依然面临着较为有利的大环境。

二级债基大涨，最高涨超8%

上周（1.22—1.28），权益市场的火爆也在推升含权债基走势，其中尤以二级债基表现出彩——Wind统计显示，544只同类型产品当中，有411只实现正收益，周收益胜率超过75%，部分产品的收益率水平在8%以上。

江信祺福就是其中一例。数据统计显示，该基金A、C两类份额周收益率均在8%以上，分别录得8.4170%、8.3661%。基金公司并未就是否出现大额赎回进行公告，但从重仓个股中可以发现，万华化学上周涨幅居前，部分转债品种涨幅较大。

除了该基金，混合型产品的收益明显高于纯债品种，虽然业内对于权益资产的探底需求仍没有太多确定性的答案，但至少从基金市场的表现来看，含权类债基已经受到投资人欢迎。

天相投顾数据统计显示，就基金权益与可转债合并持仓来看，“固收+”基金权益与转债合并持仓有所下降，由去年三季度24.19%降至23.80%。权益震荡市下，机构对权益资产的风险敞口有所保留。

因此在发行端，混合型产品依然稍逊于纯债品种，统计显示，2023年四季度，主动偏债类公募基金管理规模相比三季度有所上升，纯债与固收+基金合计规模达到8.49万亿元，创历史新高。其中，纯债基金管理规模有所上升，“固收+”类基金管理规模有所下降。

久期管理上，2023年四季度纯债基金久期中枢相比上一季度明显拉升，由去年三季度1.49年升至1.61年，久期分歧度也有所上升。由于四季度以来经济基本面仍呈现弱势修复格局，中长久期券种收益率再度下行，长久期债券在此行情下定价基本面有所攀升，因此机构更多偏向拉升久期博取阶段性行情收益。

总的来看，2023年四季度纯债与“固收+”基金杠杆中枢双双上升。其中，“固收+”基金杠杆中枢上行更为明显，天相投顾数据统计显示，中位数由去年三季度114.39%升至118.67%。这说明，虽然四季度债券收益率趋于平坦，期限利差有所收缩，但或由于权益市场下行风险仍较大，且债券市场短期流动性仍保持充裕，固收类基金或更倾向通过稳健的套息策略获取收益。

上周，市场资金利率开始上行，央行公开市场累计开展19770亿元逆回购操作，同时有15670亿元逆回购到期，净投放4100亿元。宽松资金面推动现券短端收益率显著下行，长端各品种亦有较好表现，债市整体呈现偏强态势。

诺安基金分析指出，降准落地奠定了货币政策维持偏宽松格局的总基调，在支持实体经济恢复的实际效果上，需要关注政策工具量价的配合情况。

短期来看，基本面尚在恢复、资金面偏宽松的格局应可以维持，债市整体面临较为有利的大环境。未来需要关注央行在持续推动社会综合融资成本稳中有降方面的具体操作。

事实上，从机构的配置来看，债券资产方面，机构普遍已在四季度增持国债。天相投顾数据显示，从债券持仓上来看，本季度机构倾向增持国债，相对减持各类别信用债券，整体信用策略有一定的收缩。

其中，信用债合计占比相较上一季度有较明显下行，由去年三季度56.89%降至55.65%。与此同时，1月24日，央行宣布将于2月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，降准时间和幅度都超出市场预期。

长城稳健增利基金经理魏建指出，对债市而言，短期可能维持震荡，即使短期调整，空间也有限。“因为目前债市中期向好的基础仍在，一是高质量发展基调不变，二是货币政策年内仍有放松空间，三是除了30年国债，市场筹码结构并未达到拥挤程度，市场欠配资金仍有很多。如果后续债市收益率有一定幅度调整，可以择机加仓。”

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