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　　博众精工(688097) 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收65。66亿元，同比+32。53%，归母净利润5。93亿元，同比+48。94%，扣非归母净利3。33亿元，同比+4。36%；2026年一季度实现营收14。81亿元，同比+100。90%，归母净利润0。28亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-0。16亿元，吃亏同比大幅收窄。公司做为国内领先的3C从动化设备企业，伴跟着新能源、半导体等范畴的横向拓展，将进一步打开成漫空间，继续维持“买入”评级。 支持评级的要点 业绩稳步增加，半导体营业实现冲破。2025年公司实现营收65。66亿元，同比+32。53%，归母净利润5。93亿元，同比+48。94%。分营业来看，消费电子营业实现营收35。30亿元，占比53。76%，贡献不变根基盘；新能源营业实现营收23。26亿元，占比提拔至35。42%；半导体营业营收1。67亿元，同比+1198%，实现冲破性增加。2026年一季度，公司实现停业收入14。81亿元，同比+100。90%，归母净利润0。28亿元，相较客岁同期的-0。31亿元扭亏为盈。 毛利率有所下降，费用管控结果显著。盈利能力方面，2025年公司全体毛利率为28。26%，同比下降6。12pct，我们认为次要系产物布局的影响；2026年一季度毛利率为23。28%，同比下降8。62pct。期间费用率方面，2025年公司期间费用率为21。01%，同比下降3。41pct，2026年一季度为24。37%，同比下降11。20pct，公司费用管控结果显著。分析来看，2025年公司全体净利率为9。02%，同比提拔1。17pct，2026年一季度净利率为1。51%，同比提拔6。32pct。 多范畴不竭冲破，新能源、半导体无望持续放量。新能源范畴，公司结构智能充换电坐全财产链，参取时代电服“巧克力换电生态”和时代骐骥“新一代沉卡换电生态”扶植，2025年完成900多座换电坐交付，累计接单充换电坐1000多座，按照宁德时代号数据，2026年将正在全国约120座城市累计结构超2500座巧克力换电坐，中后期将联袂生态伙伴，取全社会共建，完成从1万坐到3万坐的逾越。半导体范畴方面，公司的高精度共晶机已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，面向将来针对1。6T、3。2T及CPO的手艺演进，公司已全面启动下一代共晶贴片机产物的研发。此外，曾经完成从焦点设备供应商向“光通信封拆从动化系统处理方案”办事商的升级，具备为客户供给从单坐到整线的从动化量产能力。跟着新范畴产物的逐渐放量，将为公司供给新的成长动力。 估值 按照公司最新的营业成长环境，我们调整公司盈利预测，估计2026-2028年实现停业收入81。10/101。75/122。12亿元，实现归母净利润7。37/10。46/12。74亿元，EPS为1。65/2。34/2。85元，当前股价对应PE为34。8/24。5/20。1倍，公司做为国内领先的3C从动化设备企业，伴跟着新能源、半导体等范畴的横向拓展，将进一步打开成漫空间，继续维持“买入”评级。 评级面对的次要风险 下逛需求不及预期的风险；次要客户本钱开支不及预期的风险；行业合作加剧的风险；新营业拓展不及预期的风险。博众精工(688097) 演讲要点： 25年公司运营稳健，26Q1营收快速增加 2025年公司实现营收65。66亿元，同比+32。53%；归母净利5。93亿元，同比+48。91%；扣非归母净利3。33亿元，同比+4。34%。2026Q1公司实现营收14。81亿元，同比+100。90%；归母净利0。28亿元，同比+191。93%；扣非归母净利润-0。16亿元，同比+56。45%。全体看公司运营稳健且将来可期。 毛利率有所下降，费用管控结果显著 2025年公司毛利率28。26%，同比-6。12pct；期间费用率为21。01%，同比-3。40pct，4。66%、8。41%、1。19%，同比别离-1。20pct、-0。81pct、-1。97pct、+0。57pct。2026Q1毛利率为23。28%，同比-8。62pct，期间费用率24。36%，同比-11。21pct。 多元营业协同发力，新能源取半导体建立新增加极 1）消费电子：公司产物笼盖智妙手机、平板、TWS、智妙手表、AR/MR/VR等全系列消费电子终端。公司从终端零件拆卸纵向延长至前端零部件、模组段的拆卸检测环节，合作劣势持续强化。2）新能源设备：锂电设备范畴，地道腔注液机通过CE认证并获海外量产订单；热复合高速切叠一体手艺达0。1S/PCS；模组Pack线拿下宁德时代国表里多个项目，设备尺度化程度≥80%。智能充换电坐范畴，演讲期内累计接单1000多座，配套零部件自供率高达85%，成功延长至无人机换电、船舶换电等新兴场景。2026年1月公司新能源智能配备研发制制奠定，总投资10亿元，规划用地144亩，计谋结构迈入新阶段。3）半导体设备：公司星威系列共晶机EF8621、EH9721已获全球领军企业400G/800G光模块批量订单；高精度固晶机正在3C头部企业样机测试成功。2026年3月公司完成对国度级专精特新小巨人中南鸿思的计谋并购，此次整合标记公司完美光子时代财产链结构的环节一步，受益于算力需求增加，半导体营业无望加快放量。 投资取盈利预测 我们估计公司2026-2028年营收别离为82。97/102。66/122。36亿元，归母净利润别离为7。92/10。41/13。03亿元，对应EPS为1。77/2。33/2。92元/股，对应PE估值别离为34/26/21倍，维持“增持”的评级。 风险提醒 宏不雅经济和3C行业景气波动的风险、国际商业摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新营业市场开辟不及预期的风险、汇率波动的风险。博众精工(688097) 投资要点 26Q1营收同比快速增加，归母净利润同比扭亏为盈： 2026Q1公司实现停业收入14。81亿元，同比+100。90%；归母净利润0。28亿元，同比扭亏为盈（25Q1为-0。31亿元）；扣非归母净利润-0。16亿元，同比由-0。36亿元收窄改善。收入端增加次要系公司订单添加、项目交付规模同比提拔所致；利润端扣非归母净利润承压次要系：1）因为3C营业特点，Q1往往为人员&研发费用投入集中期，而确收集中于Q3-Q4，因而Q1公司利润承压属一般环境；2）确认部门汇兑丧失（而25Q1为汇兑收益） 实正在盈利能力提拔，规模效应下期间费用率大幅下降： 2026Q1公司发卖毛利率约23。28%，同比-8。62pct，次要系低毛利的新能源营业收入占比提拔所致。发卖净利率为1。51%，同比+6。32pct，反映实正在盈利能力提拔。期间费用率为24。36%，同比-11。21pct，规模效应；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为7。29%/4。94%/8。63%/3。51%，同比别离-3。45/-3。32/-6。39/+1。94pct，此中财政费用率提拔次要系汇率波动发生汇兑净丧失所致。 合同欠债及预付款子大幅增加，正在手订单丰裕备货积极： 截至2026年3月31日，公司合同欠债11。19亿元，较2025岁暮6。84亿元增加约63。6%，存货54。03亿元，较2025岁暮46。55亿元增加约16。1%，反映客户预付订货志愿积极，正在手订单较为丰裕。 多元增加款式深化！3C从动化设备龙头，新能源营业贡献第二增加极，并购外延深度结构半导体&光模块设备等新兴赛道： 1）3C营业：绑定大客户，聚焦柔性模块化出产线、MR等沉点项目；全财产链结构持续完美，向上下逛进一步延长。 2）新能源营业：持续加大换电坐研发投入，进一步聚焦大客户，受益于宁德时代换电坐结构取车企合做。按照宁德时代号数据：2026年将正在全国约120座城市累计结构超2500座巧克力换电坐；中后期将联袂生态伙伴，取全社会共建，完成从1万坐到3万坐的逾越；2025年公司实现智能充换电坐订单规模快速增加，累计接单充换电坐1000多座，完成900多座换电坐交付。 3）半导体&光模块设备等新兴营业：公司正在本钱运做端成效显著，并购上海沃典工业从动化无限公司和上海栎智半导体科技股份无限公司。2026年公司收购中南鸿思结构耦合机等环节设备，无望无效补全公司正在光模块设备范畴空白。 盈利预测取投资评级：考虑到公司3C和换电营业齐发力，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为8。6/11。2/13。8亿元，当前股价对应PE别离为35/27/22倍，维持公司“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险；客户本钱开支不及预期风险；行业合作加剧风险。博众精工(688097) l投资要点 事务：公司披露2025年年报。 2025年营收实现快速增加。2025年，公司实现营收65。66亿元，同比+32。53%。分营业来看：3C营业实现营收35。30亿元，占总营收53。76%；新能源营业实现营收23。26亿元，占总营收35。42%；半导体设备营业实现营收1。67亿元，同比高增1198%。2025年，公司实现归母净利润5。93亿元，同比+48。94%；实现扣非归母净利润3。33亿元，同比+4。36%。非经常性损益次要来自公司措置子公司灵猴机械人及博众仪器等的部门股权而发生的投资收益。 期间费用率下降，盈利能力相对不变。2025年，公司发卖毛利率28。26%，同比下降6。12pcts；发卖净利率9。02%，同比添加1。17pcts；扣非后发卖净利率5。07%，同比下降1。37pcts。2025年，公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。75%/4。66%/8。41%/1。19%，同比别离-1。20/-0。81/-1。97/0。57pcts，规模效应。 正在手订单同比高增，2026年景气宇持续向好。截至2026Q1，公司正在手订单总额66。34亿元（不含税），同比增加163。78%。此中，3C营业正在手订单12。65亿元，同比增加88。25%；新能源营业正在手订单41。77亿元，同比增加144。13%；半导体、汽车及其他营业正在手订单11。92亿元。 l盈利预测取评级 我们估计2026-2028年，公司别离无望实现营收83。60/99。64/118。22亿元，同比别离增加27。33%/19。19%/18。64%；别离无望实现归母净利润7。96/10。63/13。18亿元，同比别离增加34。15%/33。60%/23。99%；对应PE倍数别离为36。42/27。26/21。99倍，维持“增持”评级。 l风险提醒： 新手艺开辟不及预期；市场所作加剧风险；次要客户合做环境不及预期风险；国表里政策变化风险。博众精工(688097) 投资要点 营收实现较快增加，业绩超市场预期： 2025年公司实现营收65。7亿元，同比+32。5%；实现归母净利润5。9亿元，同比+48。9%；实现扣非归母净利润3。3亿元，同比+4。4%。业绩快速增加，次要系公司3C板块贡献不变业绩增加，新能源营业订单充脚、交付成功。此中2025Q4单季度实现营收29。1亿元，同比+73。4%；实现归母净利润2。6亿元，同比+80。5%；实现扣非归母净利润元，同比+5。8%。 分营业看：3C营业实现停业收入35。3亿元，占公司总停业收入的比例为53。8%；新能源营业实现停业收入23。3亿元，占公司总停业收入的比例为35。4%；半导体营业实现停业收入1。67亿元，同比增加1198%。 2025年发卖毛利率受产物布局影响，线pct，我们判断次要系毛利率程度较低的新能源营业收入占比提拔所致。2025年公司发卖净利率9。0%，同比+1。2pct，反映实正在盈利能力有所提拔。 2025年公司期间费用率为21。0%，同比-3。4pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为6。75%/4。7%/1。2%/8。4%，同比别离-1。2pct/-0。8pct/+0。6pct/-2。0pct。 存货&合同欠债同比添加，运营勾当净现金流显著添加 截至2025岁暮公司合同欠债6。84亿元，同比+164。56%；存货46。55亿元，同比+72。57%，存货&合同欠债添加次要系公司订单添加。公司志愿披露截至26Q1订单，公司正在手订单总额为66。34亿元（未含税），比上年同期增加163。78%。此中：消费电子行业正在手订单12。65亿元（未含税），比上年同期增加88。52%；新能源行业正在手订单41。77亿元（未含税），比上年同期增加144。13%；半导体行业、汽车行业及其他正在手订单11。92亿元（未含税）。截至2025年运营勾当发生的现金流量净额6。7亿元，同比增加111。03%，次要系公司发卖规模扩大，并同步加强应收账款办理，回款环境优良，运营性现金流入同比添加。 多元增加款式深化！3C从动化设备龙头，新能源营业贡献第二增加极，并购外延深度结构半导体&光模块设备等新兴赛道 1）3C营业：绑定大客户，聚焦柔性模块化出产线、MR等沉点项目；全财产链结构持续完美，向上下逛进一步延长。 2）新能源营业：持续加大换电坐研发投入，进一步聚焦大客户，受益于宁德时代换电坐结构取车企合做。按照宁德时代号数据：2026年将正在全国约120座城市累计结构超2500座巧克力换电坐；中后期将联袂生态伙伴，取全社会共建，完成从1万坐到3万坐的逾越；因而换电整坐集成商及换电坐焦点设备供应商无望充实受益。2025年公司实现智能充换电坐订单规模快速增加，累计接单充换电坐1000多座，完成900多座换电坐交付。 3）半导体&光模块设备等新兴营业：公司正在本钱运做端成效显著，并购上海沃典工业从动化无限公司和上海栎智半导体科技股份无限公司。2026年公司收购中南鸿思结构耦合机等环节设备，无望无效补全公司正在光模块设备范畴空白。 盈利预测取投资评级：考虑到公司3C和换电营业齐发力，我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为8。6/11。2亿元，估计2028年归母净利润为13。8亿元，当前股价对应PE别离为33/25/20倍，维持公司“买入”评级。 风险提醒：行业景气宇下滑风险、市场所作加剧、新营业拓展不及预期。博众精工(688097) 投资要点 事务：公司志愿披露26Q1订单：总额66。34亿元，同比添加163。78%公司志愿披露截至26Q1订单，公司正在手订单总额为66。34亿元（未含税），比上年同期增加163。78%。此中：消费电子行业正在手订单12。65亿元（未含税），比上年同期增加144。13%；半导体行业、汽车行业及其他正在手订单11。92亿元（未含税）。 3C营业：26-27系A客户大年，系订单无望超预期 26-27年系苹果大年，26年增量来自于A客户折叠屏相关设备，27年系苹果20周年，新品推出概率较高，博众做为A客户焦点从动化设备供应商，无望显著受益。 锂电营业：宁德换电营业订单丰满，利润率逐渐提拔 公司锂电营业包罗换电坐，锂电设备和锂电智能仓储物流。锂电设备逐渐扭亏，换电坐营业需求高增，宁德时代打算2025年自建1000座换电坐，中期取合做伙伴共建1万座，持久取社会共建3万座，此中博众系宁德换电坐次要焦点供应商。 泛半导体营业：光模块设备&办事器从动化拆卸线）半导体设备：公司从营共晶贴片机、固晶机，同时收购栎智半导体进军特气输送设备，正在绑定A客户的同时，积极开辟下逛焦点大客户。 （2）光模块设备：公司运营从体供应光模块从动化产线，同时收购中南鸿思进军光模块耦合设备，正在光模块从动化大势所趋的布景下，公司无望充实受益。 （3）AI办事器从动化拆卸：办事器机柜规模化量产布景下，从动化需求逐渐提上日程，取3C设备从动化一脉相承，公司具备先发劣势和客户劣势。 投资： 考虑到3C和换电营业齐发力，我们上调25-27年公司归母净利润别离为5。91（原值5。55）/8。56（原值7。32）/11。18（原值9。34）亿元，当前市值对应估值程度别离为34/24/18倍，维持公司“买入”评级。 风险提醒 行业景气宇下滑风险、市场所作加剧、新营业拓展不及预期。